币市此刻热话非 Terra（代号：LUNA）莫属。LUNA 从约 5 月 10 日起雪崩式暴跌，至今近乎归零。事关算法稳定币 TerraUSD（代号：UST）近期与美元脱钩并承受巨大卖压，至今未见舒缓，令市值从 180 亿美元下挫 99% 至接近归零。
WavingCat 成功邀请区块链及加密货币技术应用开发专家 Ryan，为我们用专业角度分析 LUNA 币暴跌原因。
Terra 创造者 Do Kwon 及团队作最后努力，提升每天铸造新 LUNA 的速度，希望通过原有 LUNA/UST 机制，将 UST 恢复至约 1 美元的挂钩水平，可惜事与愿违。虽然世事难料，但对 Terra 生态系统而言，此刻即使牺牲 LUNA，也未能救回 UST，同时还可能赔掉所有储备金。从 UST 脱钩危机启动的这场币圈浩劫，规模超乎想像。首先需要快速了解“算法稳定币”的技术，才能分析后市。
LUNA 是什么
由韩国 Terraform Labs 于 2018 年创立，Terra 是加密货币生态系统，提供各种与法币挂钩的稳定币和跨境支付功能，可理解为区块链界的跨境电商平台。
Terra 采用双币制度，就是知名的 LUNA 及 UST。UST 是一种算法稳定币。算法是一种定义好的电脑算式，由电脑自动推理执行，使 UST 在无需抵押品的情况下，以 LUNA 作为杠杆，通过算法维系 UST 挂钩美元 1 比 1 的状态，并自动调整稳定币供应量以稳定价格。
LUNA 币断崖式暴跌原因
Terra 算法主要运用 LUNA 及 UST，不断交易以维持币值。当 UST 币值低于 1 美元，就会牵连 LUNA 基金会，开始抛售 LUNA 并买入 UST 来保持稳定。换言之，就是利用铸造 LUNA 以销毁 UST，推高 UST 价格；市场供应低时，价格就会上升。
相反，当 UST 币值高于 1 美元，Terra 就可利用销毁 LUNA 而铸造 UST，令币值回落到 1 比 1 美元。
可是，当卖压持续增加至系统无法即时跟上时，便会陷入“死亡螺旋”，引发更多持有者不断变卖 LUNA，导致 LUNA 价值下跌，因此更难买入足够 UST 来稳定价格。若要维持挂钩，就要卖出更多 LUNA，最终“死亡螺旋”的结果就是今天 LUNA 和 UST 双双断崖式暴跌至归零状态。
LUNA/UST“死亡螺旋”的情况在 2021 年已由币圈专家提出。因此创办人 Do Kwon 创立非营利组织 The Luna Foundation Guard（LFG），希望筹集价值 40 亿美元的比特币储备池来支撑 UST，以维持 UST 稳定并避免死亡螺旋。但可惜在 LFG 只筹集到 10 亿美元比特币时，死亡螺旋已经发生；LFG 亦在今次事件中借出全数 37,000 枚比特币储备并已经耗尽。根据最新官方公告，Terra 区块链以及充值提现业务已暂停。
算法稳定币机制的核心问题是，以一种加密货币作为另一种加密货币的担保，而未与现实世界的实际资产挂钩。假如大众因信心问题同时大量赎回，便可能令一个加密货币生态系统面临崩溃。
其实稳定币亦有不同种类。除算法稳定币外，还有法币稳定币及商品稳定币。后两者分别以法定货币及商品挂钩或抵押，价格相对以另一种加密货币担保的算法稳定币较为稳定。
作为区块链技术支持者，对今次 LUNA/UST 和 Terra 区块链失败并进入濒死边缘，确实感到非常可惜。因为 UST 曾是除抵押稳定币 USDT/USDC 外最成功的算法稳定币，而 Terra 区块链亦是新一代区块链技术，拥有优秀开发者和开发社群，但现在很可能会随着 LUNA/UST 失败而消失于区块链热潮之中。
科技创新和金融创新一直都伴随高风险、高回报的性质。到底区块链和加密货币市场会因 LUNA/UST 事件发生怎样的变化？在积极推动科技创新和区块链应用时，又应如何规避巨大损失风险？LUNA/UST 事件会否引发政府为求稳定，而推出阻碍区块链技术创新的严厉监管措施？
虽然区块链不确定性很高，但显然今年区块链和 DeFi 仍是充满机遇的创新科技市场。每次重大事件都会令区块链和加密货币技术及应用更加成熟，大家准备好迎接更庞大的热潮吗？
本文基于个人经验及网上资料编写，并非任何投资建议。
Ryan Ip
区块链及加密货币技术应用开发专家
NineBlocks・玖创区块链联合创办人
Ryan 千禧年代开始投身 IT 创科行业，由著名系统整合公司，到从事手游设计及开发，至近年完全投入区块链事业。Ryan 现时带领超过 50 人的香港本地开发团队，为上市公司及金融企业提供区块链技术建议、智能合约开发等 DeFi 及 GameFi 项目筹划。超过 20 年经验，以资深 IT 人角度，借浅白文字带大众了解区块链商业应用、币市等背后的技术奥义。
本翻译由 AI 协助完成。